行情回顾：截至12月19日收盘，本周环保板块上涨0.3%，表现优于大盘；上证综指上涨0.0%到3890.45；涨跌幅前三的行业分别是商贸零售（6.7%）、非银金融（2.9%）、美容护理（2.9%），涨跌幅后三的行业分别是电子（-3.3%）、电力设备（-3.1%）、机械设备（-1.6%）。细分子板块情况：水务板块下跌1.33%；水治理板块下跌0.24%；大气治理板块下跌3.15%；环卫板块上涨0.24%；垃圾焚烧板块上涨1.32%；资源化板块上涨0.79%；固废其他板块上涨3.17%；监测/检测/仪表板块上涨0.45%；环境修复板块下跌0.38%；环保设备板块下跌2.48%。

　　行业动态：（1）12月15日，国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2025年版)正式发布。目录公布了工业节能降碳、信息化、高效节能装备三大领域超350项技术装备，节能率在15%~30%，最高可达到60%，所有推荐装备均优于国家1级能效标准。值得注意的是，2025版首次将清洁低碳氢制备及应用技术列为独立类别，涵盖电解水制氢装备、氢燃料电池系统、风电离网制氢技术等，绿氢应用场景加速落地。（2）12月17日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动煤炭产业由低端向高端、煤炭产品由初级燃料向高价值产品攀升，按照《国家发展改革委等部门关于加强煤炭清洁高效利用的意见》（发改运行〔2024〕1345号），经商有关方面，六部门联合发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。

　　本周专题：垃圾焚烧发电企业持续布局东南亚市场。越南、泰国、印尼是我国垃圾焚烧发电企业出海的主要方向，当前东南亚国家的垃圾焚烧发电占比约10%左右，面临较为突出的垃圾处理问题。越南：越南是世界上垃圾量最大的20个国家之一，超过全球平均水平。但由于垃圾管理和处理设施有限，约有63%的垃圾被填埋，仅有10%用于垃圾焚烧发电。目前垃圾发电已被纳入越南的可再生能源和清洁能源体系，地方政府也设立垃圾处理目标，例如胡志明市的目标是到2025年实现80%的生活垃圾实现分类，到2030年100%垃圾实现堆肥或燃烧发电。泰国：2023年超过70%的生活垃圾被送往填埋场，仅有不到10%通过正式回收利用，且填埋场接近饱和，环境问题日益突出。根据《2018-2037年替代能源发展计划》，到2037年将将可再生能源从目前的7300兆瓦增加到近30000兆瓦，其中垃圾焚烧发电能力应增加到975兆瓦。瀚蓝环境、高能环境为代表的中国企业目前积极探索泰国垃圾焚烧市场。印尼：全国垃圾的规范处理率只有9%-10%，整体回收率也只有22%。2025年8月，印尼内阁会议上，印尼总统明确表示，要大幅缩短垃圾焚烧发电项目的审批时间，3个月内完成行政审批，15个月内完成建设，整体项目建设力争在18个月内结束，实现2029年100%垃圾管理的目标。2025年11月6日，印度尼西亚主权投资基金Danantara正式启动首批垃圾焚烧发电项目招标，有24家供应商入选，米乐M6 米乐M6官方网站其中20家为中国企业，项目有望于2026年一季度公布招标结果开始动工。政策驱动下东南亚垃圾焚烧市场快速拓展，中国企业有望凭借高效运营水平和丰富项目经验深度受益。关注相关公司：瀚蓝环境、旺能环境、中国天楹、高能环境、伟明环保等。

　　投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。

　　风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。米乐M6 米乐M6官方网站

　　证券之星估值分析提示中国天楹行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示兴蓉环境行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示旺能环境行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示军信股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示武汉控股行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示瀚蓝环境行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示洪城环境行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示信达证券行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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